試當真NFT

Youtube頻道試當真的「Trial and Error NTR」NFT,4月24日正式開賣。為何開創了NFT add-on會員制,又圈金逾千萬港元仍然爭議不斷,甚至被指是銷售失敗?電子會籍尊貴,但卻投資價值欠奉?考慮NFT本質,認清市場謬誤,或許可以重新定義試當真推出NFT是成是敗。

試當真NFT不被區塊鏈圈子認同

YouTube頻道試當真上月推出6,000隻「Trial and Error NTR」,甫推出便引起軒然大波,部份網民大罵試當真有Cap水之嫌,亦有粉絲聲言支持偶像,結果在開賣數天內賣出逾2,600隻NFT,圈金逾千萬港元。是次集資成功與否見人見智,集資逾千萬港元絕對不是一個小數目,但以「傳統」區塊鏈圈子角度來看,卻是一次失敗的銷售。

NFT自去年冒起以來,逐漸已變成與新幣、甚至是新股上市不遑多讓的集資活動。投資者之所以能夠在參與集資獲利,關鍵在於代幣、股票、NFT的供求關係,當中新股市場便會以超額認購倍數作為衡量供求關係的指標,超額認購倍數愈高,即代表股票獲得更多資金及投資者關注。

NFT也是一樣的,供求關係往往取決於NFT的出售速度,一個熱門的NFT往往能在開售的首數秒中秒速售罄,略遜的項目則會在數小時內賣出,至於再次一等的則是未能完全售罄的項目,因為這代表供應多於需求,其價格自然也難以上揚。根據Opensea截至2022年5月4日的數據,現時Trial and Error NTR的地板價為0.215ETH,只比0.2ETH的鑄造價略高7%,且成交薄弱,由此便可見NFT銷售疲弱對投資者獲利與否的重要。(截至5月14日,NTR在OpenSea的地板價為0.211ETH)

NFT只能淪為投資工具?

上述說法是由投資角度出發,但究竟是否所有NFT也視之為投資工具?觀乎試當真NTR的路線圖,包括持有者等於擁有試當真尊貴會籍外,亦有海外NTR持有者聚會、每月一次實體謝票場,另外可優先獲得VIP門票、後台合照、欣賞綵排、週邊產品等福利,並可成為新秀海選及編劇試當真作評審,兼且在日後開拍的電影中留名,更可出席預告發佈會及獨家首映禮。

這些NFT持有者的好處,不難令人想像它更像一個高級會藉。這種做法並非新鮮事,外國早有不少網紅便有推出自家的NFT會藉,再者很多原本從事實體生意的人(特別是香港商人),希望在元宇宙/NFT世界分一杯羹時,第一時間也會將NFT打造成它們的會員證,但問題是在會員證後加上NFT三隻字,是否就會令其價值升價10倍?這便由NFT的本質說起。

認清NFT本質

NFT的全名為非同質化代幣,相信很多人第一次看到時也會摸不著頭腦,也懶得考究為甚麼會有NFT或這個名字,總之只視之為10,000張天價的JPG就是。但要了解NFT的本質,就得先由它的名字說起,雖然NFT名為「代幣」二字,但它卻與你我熟悉的比特幣、以太幣不同。傳統上,每個人所持有的比特幣/以太幣,不論在價值或屬性也完全一樣,即現時全球2,100萬顆比特幣供應中,無論你持有第500枚挖出來的比特幣,與第9,999杖挖出來的比特幣,價值全然是一樣的,這就是「可替代性」; 而NFT便完全相反,同樣都是代幣,但由於供應量只有1枚,因此這就是一枚「不可替代」的代幣。

在這枚「不可替代」的代幣中,鑄幣者可以附上圖像、音樂、影片等等的虛擬資料,並將這枚「附件」代幣送往區塊鏈確認擁有權誰屬,由於區塊鏈具有不可改的特性,故便有如將一張JPG、MP4送往「田土廳」確認產權產屬。換句話說,NFT的最大價值是為虛擬資料決定產權誰屬,至於其資產的價值仍得依靠資產本身的特性。

這樣說好像有點複雜,我就以地契作例:地契的作用是決定產權誰屬,但為何一棟旺角唐樓單位地契價值便遠低於貝沙灣豪宅的地契價值? 這是因為兩者在地段、呎數等因素上有分別,可見一紙地契為土地賦予價值,卻沒有為土地賦予價格。同樣道理,NFT只為虛擬資料賦予價值,卻不反映資料的價值。

市場對NFT的升價謬誤

然而,我發現市場有很大的謬誤,就是認為任何產品只有印有NFT三個字便會升價10倍,但一個健身店的會藉,無論印上任何包裝,其價值也終究會和健身店會藉的價值掛鈎,始終有形的資產的價值有數得計。至於為甚麼CryptoPunksBAYC等等的NFT藝術品可以賣得千金? 這是因為無形資產是最有幻想空間,所賣的就是想像一天BAYC成為世界知名IP後,四處也是這隻猴子的幻想。

試當真的NFT也許投資價值欠奉,但投資不是NFT的唯一功能,電子會藉本來就是虛擬資料,能夠,而且隨著NFT於實體經濟的用途愈來愈多後,區塊鏈也會愈來愈普及化,因此我也所樂見更多實體經濟的朋友進入NFT以及其他區塊鏈領域,問題是投資者在投資前要先做足功課,了解項目本質,而非看到NFT三隻字就衝進場。

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Denis Lam

區塊鏈項目顧問公司合伙人、特許金融分析師(CFA)、前財經雜誌部門主管

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